同样是债基 为什么波动差异这么大？

　　来源：广发基金

　　大家平时关注债基收益的时候，往往会有这样的疑问：同样是债基，为什么走势会有那么大的差别？

　　导致波动差异的原因有很多，这些都无法单从净值增长率看出，需要我们从另外的角度去寻找答案。

　　一般来说，公募基金一年会发布四篇季度报告、一篇中期报告和一篇年度报告，通过这些定期报告，我们可以较为全面地评价债基包括资产配置情况、持有人结构、对利率敏感度等情况，从而更清楚了解为什么不同的债基会存在波动差异的原因。

　　1.资产配置

　　了解债基的配置特色，判断出在不同市场下可能的表现

　　在基金定期报告中，会披露报告期末大类资产投资情况、券种配置情况及前五大个券或者前十大个股的情况。通过这些数据，我们就能分析出债基大概的一个配置情况了。

　　这里有一个知识点，中报和年报会披露组合所有的股票持仓，但是无论是季报、中报和年报，都仅会披露前五大债券持仓。

　　从定期报告“报告期末基金资产组合情况”表中，我们可以看出基金在股票、债券等各类资产的投资占比，其中“买入返售金融资产”指的是我们常见的逆回购。

　　纯债类基金只投资债券等固定收益率资产，股票投资项目为0；而二级债基或者偏债类产品，则会小比例参与股票等风险类资产的投资，所以同样都是债券基金，二级债基或偏债混合型基金的波动会比纯债类资产要大。

　　2.持有人结构：判断基金是否会受大额赎回影响

　　或许有小伙伴关注到这样的情况，在债市上涨的时候，某只纯债基金净值却出现明显的下跌，又或者是在市场下跌的时候，某只纯债基金下跌幅度比市场幅度还要大。这种净值异常波动，可能和这只债基持有人结构有关。

　　持有人结构是怎样影响债基净值表现的呢？这就要从债券交易和股票交易的区别说起。

　　股票交易是撮合交易，也就是买卖双方，在交易软件上挂上自己的买卖单，如果双方买卖价格匹配，那么系统会自动匹配，这笔买卖单就会自动成交。

　　而债券交易的大头在银行间市场，和股票不同的是，银行间市场采用的是询价交易，也就是说，买卖双方需要自己在银行间市场询问按照意向的价格，是否有人同意交易，需要双方讨价还价最终确定交易价格。因此相比撮合交易，银行间市场交易更考验交易员的议价能力和交易能力。

　　在市场极端情况下，债券（尤其是信用债）变现往往比较困难，这时候就有可能需要折价卖券，才有可能有人愿意买。

　　对于纯债类基金来说，如果持有人基本是机构，在市场大幅波动的时候，机构如果直接赎回就可能出现大额赎回的情况，基金经理为了变现就不得不折价卖券，导致基金净值亏损。

　　同时，如果机构资金离开，基金规模太小，就会导致基金经理无法正常操作，这些都会影响到投资者的投资体验。

　　所以要选择机构持有人占比适中的产品。

　　在基金期中报告和年报中的“期末基金份额持有人户数及持有人结构”表单，可以看到这只基金不同份额的机构持有人情况。

　　除了从资产配置和持有人结构会影响债基波动差异之外，债基所投资的债券类型（如利率债还是信用债）和特征，以及基金经理的操作也会造成影响。